Múltiplos de valuation

Múltiplos de valuation são indicadores que comparam o valor de uma empresa com o de outras do mercado, relacionando preço ou valor de mercado a métricas como lucro, EBITDA ou receita. Exemplos comuns são o EV/EBITDA e o preço sobre lucro, muito usados em processos de fusão e aquisição e na captação de investimento. A avaliação por múltiplos é um método relativo, que ganha qualidade quando combinado com a análise de fluxo de caixa e de cenários.

Primeiro se escolhe um grupo de empresas comparáveis do mesmo setor e porte, depois se calcula o múltiplo médio que o mercado paga por elas (quantas vezes o EBITDA, por exemplo), e por fim aplica-se esse múltiplo à métrica da empresa avaliada. É um método rápido, mas depende inteiramente da qualidade dos comparáveis escolhidos: usar empresa de outro porte ou de outro momento de mercado distorce o resultado, como detalha este modelo de valuation para baixar de graça.

Duas empresas de tecnologia do mesmo porte negociam por valores bem diferentes: uma vale 8 vezes o EBITDA, a outra, 5 vezes. A diferença não está no tamanho, mas na previsibilidade do resultado: a primeira mostra receita recorrente e orçamento que se cumpre há três anos seguidos, a segunda ainda tem resultado errático mês a mês. É exatamente esse tipo de leitura que aparece na conversa sobre valuation na prática para empresas médias, comparando múltiplos de mercado com fluxo de caixa descontado.

Um múltiplo mais alto sempre significa empresa mais valiosa? Nada disso: significa que o mercado paga mais por cada unidade de lucro ou EBITDA dela, geralmente porque enxerga menos risco ou mais previsibilidade.

Quem compara múltiplos de empresas com estrutura de capital muito diferente, sem ajustar dívida e caixa, chega a uma conclusão distorcida sobre qual delas vale mais. Usar um único múltiplo isolado, quando o correto é cruzar dois ou três ao mesmo tempo, como discute esta conversa sobre valuation na prática, simplifica demais uma decisão que pesa muito. E esquecer que um orçamento estruturado eleva o múltiplo aplicado deixa na mesa um valor que a organização financeira sozinha já entregaria, porque reduz o risco percebido por quem compra.

• Ferramenta: Modelo para valuation de empresas: planilha gratuita que reúne múltiplos métodos, do fluxo de caixa descontado aos comparáveis de mercado, para cruzar mais de uma abordagem antes de fechar o valor final da negociação, num só arquivo de referência para consulta.
• Artigo: Por que o EBITDA pode estar te enganando: o cuidado que vale antes de aplicar um múltiplo de EBITDA direto no valuation.