Estrutura de capital

É a forma como a empresa combina capital próprio e capital de terceiros para financiar suas operações e investimentos. A proporção entre as duas fontes define o custo de capital, o risco financeiro e a atratividade do negócio para investidores.

É a variável que qualquer modelo de valuation por fluxo de caixa descontado precisa definir antes de estimar quanto vale a empresa.

A estrutura de capital funciona como uma balança: mais capital de terceiros reduz o custo médio de capital, porque dívida costuma ser mais barata que capital próprio, mas eleva o risco de inadimplência quando o caixa aperta. Mais capital próprio custa mais caro, mas dá folga para atravessar um mau ano sem vencimento de dívida batendo na porta.

Esse equilíbrio entre custo e risco também aparece na tesouraria estratégica, que decide o tamanho certo da estrutura de capital em cada mercado.

70% de capital de terceiros e 30% de capital próprio: essa era a estrutura de capital de uma incorporadora antes de rever o mix de financiamento, atraída pelo custo de dívida mais barato que o retorno exigido pelos sócios.

Depois de um ciclo de juros mais alto, o serviço da dívida passou a consumir parte relevante do caixa operacional, e a empresa recompôs a estrutura para 55% de terceiros e 45% de próprio, reduzindo o risco financeiro mesmo pagando um custo médio de capital um pouco maior, dinâmica que capital fixo e capital circulante também precisa considerar na hora de financiar o giro.

Uma estrutura de capital com dívida barata parece sempre vantajosa, até o momento em que a taxa de juros sobe ou a receita cai: o risco da alavancagem só aparece quando o cenário piora, não quando ele está bom.

• Custo nominal isolado: olhar só o custo de cada fonte, sem considerar o risco de concentrar vencimentos num mesmo período.
• Estrutura parada no tempo: manter a mesma composição ano após ano, sem revisar quando o cenário de juros muda, o que este guia de indicadores para análise de investimentos recomenda revisar junto com cada novo projeto.
• Capital confundido com custo: tratar estrutura de capital e estrutura de custos como a mesma decisão, quando são financeiramente diferentes.

• Artigo: Custo de Capital: Capital Próprio ou Capital de Terceiros, o que é melhor?: compara as duas fontes e o efeito de cada uma no CMPC.
• Artigo: Alavancagem Financeira e Operacional: mostra como o peso da dívida na estrutura de capital afeta o retorno.