Múltiplo de EBITDA

O múltiplo de EBITDA é quantas vezes o EBITDA de uma empresa o mercado paga para avaliá-la, medido pela razão entre o valor da empresa (EV) e o EBITDA. É um dos múltiplos de mercado usados na avaliação de empresas, comum em fusões e aquisições.

É um membro da família dos múltiplos que comparam o valor de uma empresa com o de outras do mercado, usado na avaliação para venda, fusão ou entrada de investidor, ao lado do fluxo de caixa descontado ou no lugar dele.

Múltiplo de EBITDA = EV ÷ EBITDA

EV é o valor da empresa, e o EBITDA é o lucro da operação antes de juros, impostos, depreciação e amortização. O episódio do Controller Cast sobre valuation cita o EV/EBITDA entre os múltiplos de mercado: quando o setor está em alta, os múltiplos sobem, e quando despenca, o efeito é o inverso.

Na avaliação, o múltiplo médio pago por empresas comparáveis do mesmo setor e porte é aplicado ao EBITDA da empresa avaliada.

Vamos supor uma transportadora regional avaliada para a entrada de um sócio investidor, com EBITDA de R$ 416.300 no ano. Se empresas comparáveis do mesmo setor e porte foram negociadas a 4,5 vezes o EBITDA, o valor da empresa (EV) estimado é R$ 416.300 × 4,5 = R$ 1.873.350.

Agora, se R$ 51.300 desse EBITDA vierem de um ganho que não se repete, o EBITDA recorrente é R$ 416.300 menos R$ 51.300, igual a R$ 365.000, e o valor cai para R$ 365.000 × 4,5 = R$ 1.642.500. A diferença, de R$ 230.850, mostra por que o mesmo múltiplo exige um EBITDA limpo.

Quem compara o múltiplo de empresas muito diferentes tira a conclusão errada: o método depende dos comparáveis, que precisam ser do mesmo setor, porte e momento de mercado.

Quem trata o EBITDA como caixa sobrevaloriza o negócio. O vídeo sobre os limites do EBITDA aceita o EV/EBITDA como base de valuation, com cautela, porque exige ajustes de capex e giro, e lembra que pode haver EBITDA positivo com caixa negativo por ciclo financeiro longo e que o indicador não considera o custo do capital de terceiros nem o do capital próprio.

Quem esquece o ciclo do mercado paga caro no topo: Por isso vale conferir o múltiplo com outro método: se três metodologias chegam a valores próximos, a confiança aumenta.

• Material: e-book sobre orçamento empresarial e valuation: explica os métodos de valuation, entre eles os múltiplos de mercado, e quando usar cada um.
• Ferramenta: planilha de modelo de valuation: compara fluxo de caixa descontado, múltiplos de mercado e payback lado a lado.
• Artigo: guia de valuation e captação: descreve os múltiplos de mercado como um método rápido, mas grosseiro, que aplica um fator sobre o faturamento ou o resultado.