Prêmio de risco

O prêmio de risco é o retorno adicional que a empresa exige, acima do custo do dinheiro, para aceitar a incerteza de um investimento: quanto maior o risco do projeto, maior o prêmio. Somado ao custo do dinheiro, o prêmio forma a taxa mínima de atratividade (TMA) usada para julgar o projeto.

O prêmio aparece na TMA, o retorno mínimo para um investimento valer a pena, e pesa mais nos projetos de mercado novo do que nos de operação conhecida.

TMA = Custo do dinheiro + Prêmio de risco

Isolando o prêmio, ele é a TMA menos o custo do dinheiro, que pode ser a Selic, o juro da dívida ou o retorno esperado pelos sócios. A empresa o estima conhecendo o segmento e comparando com o mercado, e o cálculo básico da TMA soma esse prêmio à taxa de juros vigente. Para risco país ou risco de câmbio, aumenta-se a taxa de desconto, e esse aumento também se chama prêmio de risco.

Uma panificadora com custo do dinheiro de 17,6% ao ano avalia dois projetos (caso hipotético): trocar o forno da fábrica, de risco conhecido, recebe prêmio de 3,7%; abrir uma loja em cidade nova, de risco maior, recebe prêmio de 8,1%.

TMA do forno = 17,6% + 3,7% = 21,3%. TMA da loja = 17,6% + 8,1% = 25,7%. Com retorno esperado de 22,4% no forno e de 23,0% na loja, só o forno passa na linha de corte: a loja rende mais que o custo do dinheiro, mas menos do que o risco dela pede.

O prêmio sobe com a incerteza e cai quando o cenário se estabiliza. Três erros distorcem a decisão.

• Usar um prêmio único: projetos de riscos diferentes pedem prêmios e TMAs diferentes, o seguro uma menor e o arriscado uma maior.
• Deixar o prêmio parado: ele cresce na incerteza e diminui em tempos estáveis, então precisa de revisão quando o cenário muda, como no fluxo de caixa descontado, em que o risco país ou o de câmbio elevam a taxa de desconto.
• Confundir prêmio com custo do dinheiro: o custo de capital é o piso da TMA, e o prêmio entra por cima.

• Artigo: como o risco ganha preço na taxa mínima de atratividade: explica a TMA como linha de corte, com custo do dinheiro mais prêmio de risco.
• Artigo: o custo de oportunidade e o ROE: parte da Selic mais alguns pontos para estimar o prêmio de risco de um negócio próprio.
• Artigo: o custo médio do capital, o WACC: cita o retorno de investimentos alternativos como taxa básica de juros mais prêmio de risco.