Opções (derivativos)

Opções são contratos derivativos que dão ao comprador o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo por um preço combinado até uma data futura. O comprador paga ao vendedor um prêmio pelo direito de exercer a opção.

Importam para a tesouraria que precisa se proteger de oscilações de câmbio, juros ou commodities sem abrir mão do ganho quando o mercado favorece. As opções são um tipo de instrumento cujo valor deriva de um ativo de referência.

O contrato tem quatro componentes: o ativo de referência, o preço combinado, a data limite e o prêmio. Quem compra uma opção de compra ganha o direito de comprar o ativo pelo preço combinado; quem compra uma opção de venda ganha o direito de vender.

Se o preço do mercado não compensa exercer o direito, o comprador deixa a opção vencer e perde só o prêmio. Se compensa, ele exerce a opção e aproveita a diferença, descontado o prêmio.

Um pagamento de US$ 70.000 a um fornecedor estrangeiro, daqui a três meses, com o dólar hoje a R$ 5,00, tira o sono do tesoureiro de uma importadora de peças, num exemplo hipotético. Ele compra uma opção de compra de dólar com preço combinado de R$ 5,20 e prêmio de R$ 0,08 por dólar: 70.000 × 0,08 = R$ 5.600.

Se o dólar chegar a R$ 5,60 no vencimento, ele exerce a opção e paga R$ 5,28 por dólar (R$ 5,20 mais o prêmio), ou R$ 369.600, em vez de R$ 392.000: uma economia de R$ 22.400. Se o dólar cair para R$ 4,90, deixa a opção vencer, compra no mercado e perde só os R$ 5.600 do prêmio.

O prêmio é a perda máxima do comprador e o preço da proteção, e a opção só compensa quando o mercado anda para o lado contra o qual a empresa quis se proteger.

O tesoureiro que olha só o prêmio e chama a opção de desperdício, porque o dólar não subiu, esquece que o prêmio compra proteção, não ganho. O gestor que contrata sem ter um pagamento ou uma dívida em moeda estrangeira a proteger deixa de se proteger e passa a apostar. E a data limite que vence sem decisão derruba o direito.

O custo entra na decisão: o artigo sobre hedge lembra que comprar opções é uma das maneiras de se proteger, mas que toda operação de hedge custa dinheiro e que, ao reduzir o risco, reduz também o ganho potencial.

• Artigo: como funciona o fechamento de câmbio: a operação em que a empresa que importa compra a moeda do fornecedor por meio de uma instituição autorizada pelo Banco Central.
• Artigo: a flutuação de preço das commodities e as decisões financeiras: o risco de preço que também entra entre os que um derivativo pode cobrir.
• Artigo: risco de mercado e o Value at Risk: a metodologia para avaliar o risco de mercado que uma proteção busca reduzir.