CAPM Capital Asset Pricing Model

O CAPM (Capital Asset Pricing Model) é o modelo que estima o retorno exigido pelo acionista somando à taxa livre de risco um prêmio pelo risco do ativo em relação ao mercado, medido pelo beta. Na gestão financeira, é uma das formas de estimar o custo do capital próprio que entra no WACC.

O artigo sobre WACC o apresenta como uma das formas de estimar o retorno mínimo que os sócios esperam e diz que ele também funciona para empresas fechadas, com alguns ajustes.

O modelo parte de uma pergunta: quanto a mais que um investimento sem risco o acionista exige para assumir o risco deste negócio? A resposta usa três peças. A taxa livre de risco é o retorno de uma aplicação sem risco. O prêmio de risco de mercado é quanto o mercado rende a mais que essa aplicação. O beta mede o quanto o retorno do ativo oscila em relação ao mercado.

O retorno exigido é a taxa livre de risco mais o prêmio de mercado multiplicado pelo beta. Esse número é o custo do capital próprio que, junto com o custo da dívida, forma o WACC.

Tome uma indústria de embalagens hipotética, com taxa livre de risco de 10,3%, retorno esperado do mercado de 17,3% e beta de 1,4 (premissas do exemplo).

Prêmio de mercado: 17,3% − 10,3% dá 7,0%. Retorno exigido, em passos: 1,4 × 7,0% dá 9,8%, e 10,3% + 9,8% dá 20,1%. Com beta igual a 1, o retorno exigido seria o do próprio mercado: 10,3% + 7,0% dá 17,3%.

Esse 20,1% entra no WACC como custo do capital próprio.

O retorno exigido sobe com o beta e com o prêmio de mercado, e a taxa livre de risco é o ponto de partida.

A analista que pesquisa a sigla esbarra na certificação de gerenciamento de projetos do PMI, que também se chama CAPM e nada tem a ver com retorno. Quem toma o resultado como o custo total do dinheiro esquece a dívida: o WACC é a média ponderada entre o custo do capital de terceiros e o do próprio, e o CAPM cobre só este. E o controller de empresa fechada que aplica a fórmula sem os ajustes a que o artigo sobre WACC se refere (ele não os detalha) ignora o aviso. Para comparar, o artigo sobre custo de capital traz outra conta para o capital próprio, pelos dividendos.

• Ferramenta: a planilha de valuation: acompanha a taxa interna de retorno dos investimentos e a compara com o custo de capital, para ver se a empresa cria ou destrói valor.
• Artigo: como somar um prêmio de risco ao custo do dinheiro: mostra como a TMA se forma com o custo do dinheiro mais o prêmio de risco.
• Artigo: taxa de desconto e custo médio do capital investido: aplica o custo do capital próprio no custo médio do capital de uma empresa exemplo.