EBITDA ajustado

O EBITDA ajustado é o EBITDA depois de retirar eventos que a empresa considera não recorrentes. Ajustar um evento realmente extraordinário é legítimo, mas usar o ajuste para limpar despesas reais e recorrentes mascara o resultado.

Aparece na comparação mensal da operação e na leitura do resultado de empresas que o divulgam. Ele parte do EBITDA, o lucro da operação antes de juros, impostos, depreciação e amortização, e há quem avise que o indicador, sozinho e principalmente ajustado, pode enganar.

O ponto de partida é o EBITDA, que se calcula do resultado operacional somando a depreciação e a amortização, ou do lucro líquido somando impostos, juros e depreciação e amortização. Daí em diante, o ajuste segue uma rotina:

• Separar o candidato. Um evento que a empresa considera não recorrente.
• Passar pelos critérios. Segundo a coluna de Felipe Diogo Castro, sobre como isolar uma despesa sem esconder o valor, a despesa precisa ser alheia à operação que o indicador mede, nenhuma ação de curto prazo pode mudá-la e a regra tem de valer em todos os meses, inclusive quando piora o número.
• Manter o rastro. A despesa isolada segue abaixo da linha, com nome e valor, no resultado do exercício.

Uma transportadora regional hipotética fecha o ano com EBITDA de R$ 890.900, já depois de pagar um acordo judicial pontual de R$ 147.400 que não deve se repetir. Retirado esse evento extraordinário, o EBITDA ajustado é R$ 890.900 + R$ 147.400 = R$ 1.038.300.

Se a empresa quisesse retirar também R$ 262.100 de comissões que paga todos os anos, o número chegaria a R$ 1.038.300 + R$ 262.100 = R$ 1.300.400, mas o ajuste limparia uma despesa real e recorrente. O acordo é exceção; as comissões são rotina, e o gasto continuaria saindo do caixa.

Um EBITDA ajustado só merece confiança se quem lê vê o que saiu dele. A leitura escorrega em três pontos:

• Ajustar despesa recorrente. Retirar um gasto que se repete todo ano limpa o resultado e mascara a operação; só o evento realmente extraordinário pode sair do cálculo.
• Ajustar só quando ajuda. Um critério precisa valer em todos os meses, inclusive naqueles em que isolar a despesa deixa o número pior; regra que só aparece quando ajuda é maquiagem.
• Fazer o valor sumir. Isolar não é sumir: o gasto segue no resultado, com nome e valor, e continua saindo do caixa. A coluna sobre separar um lançamento atípico sem esconder o valor mostra como manter a comparação sem sumir com ele.

• Artigo: como o corte de SG&A aparece na margem EBITDA ajustada de empresas conhecidas: traz empresas que citam o EBITDA ajustado ao mostrar a melhora de rentabilidade.
• Artigo: por que a compra de um ativo não entra como despesa do mês: mostra que o investimento chega ao resultado só pela depreciação, que o EBITDA deixa de fora.
• Artigo: como um resultado negativo e um caixa tranquilo convivem: mostra por que resultado e caixa contam histórias diferentes.